期现套利：现货与合约对冲的结构与风险

假设买入 0.1 BTC 现货，并做空对应数量的线性永续。若两边价格同步变动，价格损益大致抵销；但基差变化、成交时点、手续费与强平仍会影响整体净值，因此需追踪合并损益。

永续空单在正费率结算时通常收款，负费率时则付款。交割合约没有相同的逐期资金费机制，收益来源与到期结算方式应另外核对。

若假设 8 小时费率全年固定为 0.01%，单纯年化换算是 10.95%。10.95% 为固定费率假设下、以合约名目价值为分母的毛年化值；资金净报酬另计交易成本与现货、保证金的占用。

期现对冲由现货与反向合约组成，可在同所或跨所运行。同所配置的保证金效率，取决于账户模式、抵押资格及折扣率。

双永续对冲的毛资金费是空单收付减去多单收付。如果多单费率也为正，它会侵蚀收入；负费率多单则可能增加收入，但也多一侧强平与运行风险。两种结构需按净收入与资金占用比较。

比较时应统一持有期间、全部配置资金及进出场成本。选择同所或跨所，取决于实际市场可用性、深度与风险配置，并与净收益一并评估。

• 费率反转：市场转为极度悲观时，费率可能翻负，这时候你的空单反而要付钱。费率支出应纳入退出门槛。
• 空单被强平：即使现货有未实现获利，合约账户仍可能因保证金不足而被强平；需确认抵押品规则并保留缓冲。
• 现货的流动性：进出场时的滑价会侵蚀收益，冷门币种尤其明显。
• 平台与调度风险：同所集中平台曝险，跨所则有资金调度延迟与独立保证金问题。

关键是比较「预期收到的费率」与「两边的手续费 + 滑价」。若你打算持有数周让费率累积，一次性的开仓成本就会被摊薄，门槛低很多。

不存在通用的进场费率门槛。应用自己的账户费率、现货深度、保证金占用与退出条件试算，并测试费率下一期反转、基差扩大及无法同步平仓的情境。