期現套利：現貨與合約對沖的結構與風險

假設買入 0.1 BTC 現貨，並做空對應數量的線性永續。若兩邊價格同步變動，價格損益大致抵銷；但基差變化、成交時點、手續費與強平仍會影響整體淨值，因此需追蹤合併損益。

永續空單在正費率結算時通常收款，負費率時則付款。交割合約沒有相同的逐期資金費機制，收益來源與到期結算方式應另外核對。

若假設 8 小時費率全年固定為 0.01%，單純年化換算是 10.95%。10.95% 為固定費率假設下、以合約名目價值為分母的毛年化值；資金淨報酬另計交易成本與現貨、保證金的占用。

期現對沖由現貨與反向合約組成，可在同所或跨所執行。同所配置的保證金效率，取決於帳戶模式、抵押資格及折扣率。

雙永續對沖的毛資金費是空單收付減去多單收付。如果多單費率也為正，它會侵蝕收入；負費率多單則可能增加收入，但也多一側強平與執行風險。兩種結構需按淨收入與資金占用比較。

比較時應統一持有期間、全部配置資金及進出場成本。選擇同所或跨所，取決於實際市場可用性、深度與風險配置，並與淨收益一併評估。

• 費率反轉：市場轉為極度悲觀時，費率可能翻負，這時候你的空單反而要付錢。費率支出應納入退出門檻。
• 空單被強平：即使現貨有未實現獲利，合約帳戶仍可能因保證金不足而被強平；需確認抵押品規則並保留緩衝。
• 現貨的流動性：進出場時的滑價會侵蝕收益，冷門幣種尤其明顯。
• 平台與調度風險：同所集中平台曝險，跨所則有資金調度延遲與獨立保證金問題。

關鍵是比較「預期收到的費率」與「兩邊的手續費 + 滑價」。若你打算持有數週讓費率累積，一次性的開倉成本就會被攤薄，門檻低很多。

不存在通用的進場費率門檻。應用自己的帳戶費率、現貨深度、保證金占用與退出條件試算，並測試費率下一期反轉、基差擴大及無法同步平倉的情境。