情緒極端值、波動率與流動性收縮
極端恐懼與極端貪婪可能共享同一個市場微結構特徵：不確定性升高、做市風險增加與流動性收縮。方向與強度需要分開檢驗，且必須控制情緒指標內含的波動成分。
方向與極端程度是不同假設
將指數低值視為買入、高值視為賣出，是方向性假設；檢驗指數距離 50 的程度，則是強度假設。後者不預測上漲或下跌，而是研究市場是否在情緒尾端出現更大的價差、滑價或未來波動。
若恐懼與貪婪兩端都伴隨流動性惡化，單純線性迴歸可能互相抵消。研究應加入絕對偏離、分位分組或非線性項，並分別報告兩端樣本。
波動率的內生性問題
常見恐懼貪婪指標本身含有價格波動、動能或成交量成分。若極端讀數與高波動同時出現，不能直接宣稱情緒造成流動性收縮；兩者可能只是重複描述同一個市場狀態。
較嚴格的檢驗會先按已實現波動率分組，再比較相同波動區間中的情緒極端與中性樣本，或在模型中加入波動與成交量控制。若控制後效果消失，結論應收斂為狀態指標，而非獨立因果因子。
從研究結果到風險管理
即使情緒極端穩定對應更差的成交品質，實務用途也更接近降低市價單、縮小槓桿、拉寬滑價容忍檢查，而非直接反向下注。訊號的價值可以是改善執行，而不必提供方向預測。
後續可將極端程度與資金費率分位、OI 變化及 DVOL 結合，檢查不同狀態下的成交風險。為避免過度配適，每增加一個條件都應保留足夠樣本並使用樣本外期間。