市場中性套利的手續費、滑價與交易所風險
方向對沖不等於無風險。跨交易所資金費率套利至少包含四次成交、兩套保證金系統、不同步的結算現金流與無法完全抵銷的基差。本研究把毛價差轉換為可執行門檻。
毛價差先扣四次成交
雙邊策略在交易所 A 建立多頭、交易所 B 建立空頭，平倉時再各成交一次，至少四次成交。若單次手續費 0.04%、單次滑價 0.02%，完整進出成本為 0.24%，尚未計入資金轉移與基差。
若每次結算的預期費率差只有 0.08%，至少需要三次結算才能覆蓋 0.24% 成本，而且前提是費率差不變。
價格中性仍有基差與腿風險
兩個永續合約追蹤的指數、標記價格與流動性不同，名義部位相同不保證損益完全抵銷。基差擴大時，一腿的未實現虧損可能先觸發保證金壓力，即使到期望的結算時點合計損益仍為正。
分批下單可以降低單次衝擊，但會增加腿風險：第一腿成交後、第二腿尚未完成時，策略暫時暴露方向。執行系統需設定最大未對沖時間、容許滑價與取消條件，而不是無條件追價完成。
交易所與資金配置風險
跨所部位需要兩邊同時持有足夠保證金。某一邊無法即時補充資金時，另一邊的獲利不能自動挽救即將被強平的腿；提領暫停、鏈上壅塞與內部風控都可能阻斷再平衡。
交易所風險不是可由歷史費率估計的標準差。策略應設定單一場所曝險上限、可接受抵押品、備援平倉路徑與停止新增部位條件。當毛收益不足以補償無法量化的尾端風險時，正確決策是不交易。