资金费率、未平仓量与基差的市场状态分类
资金费率只描述持仓成本的一个切面。把费率历史分位、未平仓量变化与永续合约基差共同观察，才能区分新杠杆进场、平仓去杠杆与缺乏共识的中性状态。
三个变量回答不同问题
资金费率反映永续合约多空之间的周期性支付；未平仓量反映仍未平仓的合约规模；基差则是标记价格相对现货指数的偏离。费率高不必然代表价格将跌，只能说明持有多头的即期成本较高。
历史分位比固定阈值更适合跨时期判读。同样是 0.01%，在低波动时可能位于极端尾端，在投机热潮中则可能接近常态。Kieran Lab 以最近已结算观察计算分位，并另外显示原始值，避免分位掩盖绝对成本。
四种可操作的状态
高费率分位且 OI 上升，代表新部位持续推高多头持有成本，可标记为多头拥挤；低费率分位且 OI 上升，则是空头拥挤。OI 大幅下降优先解读为去杠杆，因为多空方向常无法仅由总量判断。其余状况归入中性，不强迫产生交易信号。
基差用来检查费率信号是否与永续溢价一致。高正费率搭配正基差较符合多头需求；若两者背离，可能来自结算公式、局部流动性或数据时间差。背离首先是数据与结构检查信号，而非自动反向交易理由。
用途与失效条件
状态分类适合做部位风险分层、历史事件筛选与运行优先序，不适合单独预测下一根 K 线。极端拥挤可以在趋势中维持很久，提前反向交易会持续支付费率并承受价格损失。
OI 名义值受价格本身影响；若只比较美元值，价格上涨即使合约数不变也会推高 OI。研究页同时保留合约量与美元名义值，在重要结论前应确认变动不是纯价格效果。