恐懼貪婪指數回測
「別人恐懼我貪婪」真的有用嗎？用 2018 年至今的實際數據驗證——選一個進場條件與持有天數，立刻算出歷史報酬，並與「隨便哪天買入」的基準比較。
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「別人恐懼我貪婪」到底有沒有用？回測結果比你想的複雜
巴菲特那句話幾乎成了幣圈信條，但很少有人真的驗算過。我們把 2018 年 2 月至今的每日恐懼貪婪指數與比特幣收盤價對齊，逐一測試每個進場條件與持有天數。結果推翻了兩個流行說法——而且推翻的方向可能跟你想的相反。
發現一：買在恐懼，短期小贏、中期落後、長期大勝
以「指數 ≤ 20 時買入」為例，同樣的策略在不同持有天數下的結果差異極大。下表的「超額」是策略平均報酬減去基準（同樣天數、任意一天買入）的差距：
| 持有天數 | 進場次數 | 策略均報 | 基準均報 | 超額 |
|---|---|---|---|---|
| 30 天 | 420 | +4.6% | +3.8% | +0.9pp |
| 60 天 | 395 | +5.1% | +8.3% | −3.2pp |
| 90 天 | 395 | +2.6% | +13.9% | −11.4pp |
| 180 天 | 330 | +13.9% | +33.3% | −19.4pp |
| 365 天 | 298 | +141.4% | +82.7% | +58.6pp |
為什麼會呈現這個形狀
關鍵在於「極度恐懼」出現的位置。它多半集中在熊市的中段而非底部——2018 與 2022 這兩年就貢獻了大量的進場訊號，而那之後市場還繼續跌了好幾個月。這解釋了為什麼 60 到 180 天的表現會落後。
但只要把時間拉到一年，那些在熊市中買進的部位就跨過了週期轉折，報酬大幅超越基準。也就是說，「別人恐懼我貪婪」不是錯的，只是它是一個**需要一年以上耐心**的策略，而不是三個月見效的短打。
把閾值收得更緊，長期效果更明顯：指數 ≤ 10（真正的極端恐慌，歷史上只有 69 天）持有一年，平均報酬 +237.5%，對比基準 +82.7%，超額高達 154.7 個百分點。
發現二：買在貪婪，反而是勝率最高的做法
這個結果最反直覺。多數人相信「貪婪時該減碼」，但數據顯示，在指數飆到極端高位之後買入，短中期的表現遠勝基準：
| 進場條件 | 持有天數 | 進場次數 | 策略均報 | 基準均報 | 超額 |
|---|---|---|---|---|---|
| ≥ 75 | 90 天 | 330 | +35.6% | +13.9% | +21.7pp |
| ≥ 80 | 30 天 | 165 | +19.8% | +3.8% | +16.1pp |
| ≥ 80 | 90 天 | 165 | +62.2% | +13.9% | +48.3pp |
| ≥ 85 | 90 天 | 95 | +102.0% | +13.9% | +88.1pp |
怎麼解讀「買在貪婪」的優勢
這其實是動能效應（momentum）的體現：極度貪婪代表市場正處在強勁的上升趨勢中，而趨勢在轉折之前往往會延續得比多數人預期的更久。所謂「泡沫還會吹更大」。
但這個結論有兩個重要前提。第一，回測區間（2018–2026）涵蓋了比特幣從一萬多美元漲到六萬多美元的長期多頭，任何順勢策略在這種樣本裡都會表現良好。第二，樣本數不多——指數 ≥ 85 的日子總共只有 95 天，且高度集中在少數幾波行情裡，統計上並不穩健。
務實的結論不是「該追高」，而是：**用單一情緒指標做逆向操作，在短中期是無效的**。恐懼貪婪指數更適合用來調整倉位節奏與心理預期，而不是當成進出場的訊號槍。
發現三：同一個策略，不同年份天差地遠
把「≤ 20 買入、持有 90 天」的結果按年份拆開，就會看到策略的真正弱點：2020 年平均 +43.8%、2021 年 +41.3%，但 2018 年 −10.8%、2022 年 −12.0%、2025 年 −12.8%。
這個離散程度說明：策略的整體平均值幾乎是由少數幾個牛市年份撐起來的。如果你剛好在錯誤的年份開始執行，體感會與回測數字完全不同。這也是所有回測最常見的陷阱——平均值掩蓋了路徑。
工具中的「分年表現」表格就是為此而做。任何策略在套用之前，都應該先看它在不同市場環境下的離散度，而不只是看總平均。
方法論與限制
資料來源：恐懼貪婪指數取自 alternative.me 的公開歷史資料（2018 年 2 月起，共約 3,100 個交易日）；比特幣價格取自幣安 BTCUSDT 日線收盤價。兩者以日期對齊，只保留兩邊都有資料的日子。
計算方式：符合條件的每一天都視為一次進場，以當日收盤價買入，持有指定天數後以收盤價賣出，計算單次報酬。基準則是同樣持有天數、但不設任何條件的所有日子的平均值。
限制：回測不計手續費與滑價；只測試單一標的（比特幣）；樣本期間包含一個完整的多頭週期，長期報酬受此影響甚大；每次進場視為獨立事件，實務上訊號連續出現時你不可能每天都投入等額資金。歷史結果不代表未來表現。
常見問題
Q 所以「別人恐懼我貪婪」是錯的嗎？
不是錯，而是需要正確的時間尺度。回測顯示它在持有一年以上時大幅勝出（≤10 閾值超額達 154.7 個百分點），但在 60 至 180 天反而落後基準。把它當成長期布局的原則有效，當成短線訊號則無效。
Q 為什麼要跟「任意日買入」比較？
因為比特幣在回測期間本身就大幅上漲，任何買入策略看起來都會賺錢。只有跟「無條件買入」的基準相比，才知道這個條件到底有沒有創造額外價值。這是回測最容易被省略、卻也最關鍵的一步。
Q 回測有計入手續費嗎？
沒有。這是刻意的簡化——本工具的目的是比較不同進場條件的相對優劣，而手續費對所有策略的影響方向一致。但實際操作時，頻繁進出的成本會顯著侵蝕報酬。
Q 為什麼只測比特幣？
因為恐懼貪婪指數本身主要衡量的就是比特幣主導的加密市場情緒，用它回測其他幣種會產生指標與標的不匹配的問題。另外比特幣有最完整的長期資料。
Q 資料多久更新？
恐懼貪婪指數每日更新一次，本站每 6 小時同步一次完整歷史資料，因此回測結果會隨著新資料加入而緩慢變動。